虽然总体上联想集团过去三年的营收增长和毛利率都逐渐向好——这助长了其股价表现——但在过去的一年，其净利润增长几乎限于停滞。尽管今年第一季度其营收仍然增长了21%，但如果扣除收购摩托罗拉和System X带来的贡献，营收增长也限于停滞。此外，对于类似这样毛利率不到15%的业务模式，任何成本结构的动荡和趋势性变化，都可能是一场灾难。
但一旦联想集团在移动业务或其他领域找到自己的合适位置，重新呈现出稳定的增长趋势，则其估值又可能出现回升，甚至会超过联想控股，就像通常出现在母子公司中的情况，在不久前当确定性还是主流时，其市盈率还在20倍以上。在三周前的文章《联想控股值多少钱？100~180亿美元》中，我是这样写的：
如果我是联想控股的投资者，我会更看重三个因素：海外财务投资的拓展及回报情况（包括投资海外项目和帮助中国项目全球化），联想集团在移动领域的进展，联想集团以外的核心战略资产的培育进展。
考虑到其旗下的战略投资业务很多尚处于早期阶段，而联想集团又处于产业转型阶段，因此未来1~2年时间其市场反应会处于相当敏感期，来自这两类业务的任何重大变化都可能引起股价的较大起伏。
就是说，就目前的情况而言，联想集团相比联想控股面临更多的不确定性，因为联想控股的非IT业务提供了更确定的成长性。昨天收盘时，联想控股微跌0.07%，联想集团则下跌了5.67%，而同日香港恒生指数下跌2.61%。
作者申明
尹生的所有文章仅做一般性探讨，不作为投资决策之依据，股市有风险，请慎重决策。尹生不持有联想控股和联想集团的股票。
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